为提高效率及降低成本，光伏产业界已经在更替新的电池结构、新的制备和工艺。我们提出以“等效成本=效率/成本”的概念来衡量不同技术，不同厂商的业务。

 阿特斯和天合以低投入带来高成长，但是天合仍然保持高毛利率体现其高水平的管理水平，考虑到英利和FS的规模更大，产品等效成本更高，投入产出比虽不及天合，仍体现良好的综合水平。

由于行业盈利能力低迷，短期内我们维持光伏行业短期“同步大市-A”的投资评级，中期是否有投资机会需要等待观察。

 在多晶硅环节，关注东方电热、保利协鑫和其他改造后有成本优势厂商；硅片，关注金刚线可能带来的机会；电池组件方面，关注技术、资金和管理运营有优势的企业，如英利、天合等；逆变器，关注阳光电源；光伏电站工程，关注特变电工。

投资策略与重点公司

在宏观经济低迷，未来充满不确定性的情况下，电网投资的确定性增长更是显得难能可贵，我们维持电气设备与新能源行业“领先大市-B”的投资评级。

我们重点推荐高压一次设备、智能电网、核电和非晶合金变压器，谨慎推荐节能减排和水电，短期内仍看淡光伏和风电行业。重点推荐企业为：国电南瑞、平高电气、四方股份、东方电气、置信电气、浙富股份。