多个子行业基本面已经有证据或预期将改善，对2012年整个行业的表现预计形成支撑。

2011年行业出现太多的意外与低于预期，使得行业表现落后大盘，在进入2012年之际，多个子行业基本面已经有证据或预期将改善，对2012年整个行业的表现预计形成支撑。

电网投资预计增长10%：2011年预计国网电网投资低于预期，完成2700亿元，国网公司集中招标主要一次设备金额预计增长33%，结合电监会发布的南网公司及地方电网投资计划，我们预计2012年电网投资增长约10%。

 高压一次设备行业正走出低谷

预计2012年220kV-500kV电压等级电网建设规模持平略有增长。其中，500kV建设规模预计缩小，330kV建设规模预计增加，220kV建设规模预计增长以扩容为主，线路数量的增长不多。110（66）kV建设的规模有待观察。

由于价格水平上升，高压一次设备公司预计收入增长。电网建设的结构对国内公司更加有利，变压器行业收入增长，开关行业的平高电气、长高集团和思源电气市场份额上升，预计中标金额增长40%。

产品价格回升到2009年水平，原材料价格回升到2010年水平，考虑人工成本上升，我们预计2012年的产品毛利率会回升到略低于2010年水平。特高压交流扩建线路成功通过大负荷实验，预计2012年再核准1-2条线路。重点推荐平高电气。

中压一次设备行业

2011年中低压一次设备业绩高增长已成为定局，一方面是受益工业电气需求增长，另一面受益新一轮农网改造。在2012年宏观经济不确定的情况下，我们倾向于认为来自工业电气的需求将放缓，甚至下降。而农网改造的需求还将维持增长。

在农网改造的背景下，我们认为国网公司此时收购非晶合金变压器龙头公司置信电气，合资安泰科技的非晶合金带材，必将大规模推广非晶合金变压器。置信电气作为龙头公司，又是国网子弟兵，在非晶合金变压推广中预计获益最大。因此我们重点推荐置信电气。

智能电网投资继续增长

2011年智能配网的建设是扩大试点年，目前国网正在进行7个重点城市的智能配网招标。国网2012年的智能配网建设，不但31个重点城市要搞，2010-2011年建设的23个重点城市扩大范围，不在试点范围内的地区级城市也将开始建设智能配网。

2012年仍然是智能电表大力推广的一年，如果之前安装的进度低于计划，智能电表完成“十二五”计划的时间将会拉长。

2010年是电动汽车充电桩大规模建设的启动之年，国家电网公司2010年计划在全国建设75座充电站及6209个充电桩，根据我们之前的不完全统计，国网2010年投运充电站36个，实际投运数量应该在40个以上，剩余未投运站则延续到2011年。