2012年计提影响或得到对冲

公司位于太原市的焦化业务即将停产，其中今年4月底之前关闭第一焦化厂，8月底之前关闭第二焦化厂。由于停产可能一次性计提减值，所以这有可能导致公司今年业绩出现较大幅度的下降。但我们认为，有一些因素将会对冲计提的影响，所以公司今年全年业绩未必会亏损。

公司焦化业务盈利不佳，停掉了会更好。焦化业务停产即减少了用于炼焦的煤炭消耗，这部分煤炭可以直接对外销售，从而增加公司利润。

根据公司近日公告，公司预计比2011年减少焦炭61万吨。按两吨焦煤原煤炼一吨焦炭计算，将减少消耗原煤122万吨，因此公司可以增加122万吨的原煤销售。按吨煤净利润300元计算，将增加净利润3.66亿元。

假定2012年公司生产焦炭125万吨，则需要消耗原煤约250万吨，而公司100%股权的三个煤矿(嘉乐泉、炉峪口、东河)产能为250万吨，即全部用于焦炭生产。而持股70%的离石煤矿2011年为公司贡献净利润2.34亿元，谨慎起见，我们假定其2012年贡献净利润2亿元。

上述两方面合计为5.66亿元，税前利润总额为7.55亿元。

而公司今年停产前仍生产64万吨焦炭，按每吨亏损300元计算，共亏损1.92亿元，而焦化业务停产后若对相关资产一次性计提减值，则减值将是巨大的。我们假定，减值加上工人停产后的工资(按年工资总额6万元计算)总共将增加约6.5亿元的损失，加上生产64万吨焦炭的损失1.92亿元，则总共亏损8.42亿元，与7.55亿元盈利相抵后仍亏损0.87亿元。

但公司在建煤矿今年将贡献业绩。其中，华苑煤矿和华胜煤矿预计9月底投产，两个矿产能合计为180万吨，按40%产能利润率计算为72万吨，公司70%权益约为50万吨，一个季度预计生产约12万吨，按250元的吨净利润计算则形成净利润3000万元。另外，公司目前在产煤矿也可适当增加产量，如果按增产20万吨计算，按300元的吨净利润则形成净利润6000万元。由此形成9000万元净利润，与上述亏损相比则实现了盈利300万元。

而且焦化厂所占土地gesep全球节能环保网很有可能获得政府相应补贴。公司焦化业务包括两个焦化厂、一个洗煤厂、电厂和综合服务公司，所占土地有部分土地的使用权属于集团，但估计有一半属于公司。我们认为这些土地可能由政府进行一级开发，而政府给公司适当补贴。这里谨慎假定政府给5亿元补贴，税后为3.75亿元。这样公司将实现盈利3.78亿元(3.75 0.03)，按目前股本5.1375亿计算，合每股收益0.73元。当然，政府给多少补贴，以及这些补贴什么时候给，都存在不确定性，这是需要密切关注的。

我们综合判断，公司今年全年业绩不会出现亏损，如果政府给补贴及时甚至可能还会出现明显的增长。