2月行情回顾：久违的“小阳春”行情。2月份市场表现，基本符合我们在2月策略报告《市场的“小阳春”》中判断，而且这也是大盘去年第二季度调整以来反弹幅度最大的一波行情。从2月份的市场来看，几乎所有的个股和板块都实现了上涨，其中小盘股的表现尤为出色，创业板和中小板跑赢沪深300指数5个百分点左右。
房地产政策：抑投机与城镇化的平衡。一方面，上海通过放宽口径的方式微调房地产政策也遭遇到叫停的结局，而佛山放松了限购，芜湖给予购房补贴及户籍的待遇，成都直接将购房人条件审核下放到开发商及中介，这些也相继被叫停。另一方面，我们关注到，中央在努力抑制地方放松房地产政策冲动的同时，也通过放开中小城市户籍的手段为地方房地产微调进行某种程度的解套。
房地产政策微调空间有限，经济去库存压力依然较大。我一方面，房地产微调力度有限，以价换量将是主要发展趋势，但难以对房地产开工形成较大的促进；另一方面，房地产加快去库存及工业整体库存较高，使得不足以提振供给端整体景气。
美国房地产市场温和复苏，有助缓和欧债危机对中国出口的负面冲击。首先，美联储通过扭曲操作压低长期利率的措施对促进房地产市场的回暖发挥了重要的作用。其次，次贷危机以来美国股票市场的大幅上涨大幅增加了美国家庭的财富及购买力。最后，从房地产供给来看，随着新房和二手房去库存的加快，导致美国房地产市场的供需关系持续改善，供给的压力大幅减少，导致房地产市场价格开始呈现环比温和上涨的态势。
3月市场：防御为主，把握主题。1）随着1月份以来市场的反弹，市场价格已经对政策微调进行了充分的反应，市场价格的进一步上涨有赖于政策的变动及国外经济的实质的好转，但在目前来看，这些都还难以实现。2）货币政策方面或将处于“真空期”，难以对市场形成提振。3）从实体经济来看，在房地产政策被进一步压缩的背景下，房地产去库存的压力将进一步导致相关行业去库存的启动，由此导致收入及利润率的下行。在基本面处于下行及货币政策处于真空期的背景下，基本面的下行将成为影响市场价格的主要因素。
保险行业:寿险行业保费增长路径回顾，兼平安、太保保费增长比较
银行和金融服务
研究机构：东方证券 分析师： 金麟 撰写日期：2012年02月27日
投资建议: 维持行业“看好”评级，维持平安和太保买入评级，国寿增持评级
银行业:借力政策，估值修复
银行和金融服务
研究机构：中信建投证券 分析师： 杨荣 撰写日期：2012年02月27日
投资建议
我们构建了一个新的框架来解释银行板块的估值，该指标是经风险调整以后的实际经济增长率，该指标对08年以来银行板块的PE和PB都有接近80%的解释力度。该指标2012年上半年提高，下半年维持不变。该指标上行的主要原因是:上半年，通胀率回落幅度大于实际经济增长率回落程度，从而该指标提高。由于通胀率除了受到经济增长率的左右以外，同时受到其他因素的拉动，从而在上半年经济增长中枢下移的过程中，通胀率回落幅度将高于实际经济增长率回落幅度。由于该指标提升，从而银行板块的估值在上半年提高。该指标显示:上半年银行板块估值修复空间接近20%，从年初到目前，银行板块已经上涨7%左右，从而上半年还有接近10%以上上涨空间。（详情见:《估值修复，把握两端》）
我们从年初以来持续推荐:估值修复需求的交行和民生，受益拨贷比监管范松的兴业和中信，这些银行都有近10%以上的上涨，而且涨幅位列银行板块前列。
交通运输业：集运涨价在即 荐3股
行业表现:本周沪深300指数涨幅4.37%，交通运输板块本周涨幅3.47%，涨幅略小于沪深300。本周交通运输业中航空运输业涨幅居前，周涨幅约5%，铁路板块受资金不足的利空影响，涨幅不足2%。
我们认为银行板块主要的投资亮点包括:政策放松预期（货币政策和行业监管政策放松两个层面），年报业绩超预期，以及较高的安全边界。目前我们继续看好这些亮点，维持行业“增持”评级。短期品种是:交行、民生、中信和兴业，长期品种是:招商、华夏、民生和建行。
公路:1月公路运输增长较快，公路货运周转量增长12.7%，旅客周转量增长15.2%，与去年同期水平相当。预计2012年主要上市公司全年车流量增速为5-10%，一季度由于高基数原因增速较低。
铁路:政企分开的改革思路逐步得到确认，未来铁道部运营职能下放、铁路建设资金来源多元化将成为改革的重点。但短期仍以政府担保的贷款和发债为主。随着经济增速放缓和铁路建设减速，铁路客货运增速从2011年中至今呈现逐步回落的走势。预计客运周转量上半年增速将持续在5%之内，货运周转量增速将在1季度末2季度初出现同比负增长。
航空机场:1月航空运营数据:运输总周转量、旅客运输量和货邮运输量分别为46.64亿吨公里、2566.9万人次和35.42万吨，同比分别增长-0.1%、13.2%和-28.7%。大中型飞机日利用率9.9小时，同比增0.1小时；正班客座率81.3%，同比增1.9个百分点。
我们认为目前的运力、运载率水平并没有市场判断的那样悲观，行业在今明两年仍然能保持相对稳定的盈利，不至于过分悲观。但油价和经济复苏的风险在加剧。
航运:本周波罗的海干散货航运指数BDI收于718点，较上周上涨0.14%，反弹放缓。其中巴拿马型运费指数BPI收于836点，涨幅-11.91%；中国出口集装箱运价指数CCFI收于941.20点，涨幅-0.24%。上海出口集装箱运价指数SCFI收于977.09点，涨幅2.92%。海运板块近期的良好表现主要是对市场提价预期的反应以及超跌反弹。
集运由于提价预期仓位上升，低温导致沿海煤炭运输加速，港口去库存加快，并使沿海煤炭运费小幅上涨。
投资建议:上海机场。
电力行业：整体盈利能力向好 “看好”评级
电力体制改革滞后与煤电联动启动不及时，导致了 2011 年大面积电荒爆发；同时，电荒也进一步促进了电力体制改革的推进 。2011年两大电网公司剥离的辅业与 4 家中央电力设计施工企业重组形成了中国电建和中国能建，标志着已停滞多年的电力体制改革终于再次迈出实质性步伐。随着“主辅分离”改革的完成，未来“输配分开”改革难度依旧很大，电力体制改革仍将是一个长期过程。
大同证券认为，在经历2011年底电价全面上调，国家对煤价实施行政干预后，2012 年电力行业整体盈利能力向好。同时，目前电力行业处于估值的历史底部区域，较其他行业也具有优势。此外，2012年通胀形势不再是电价调整的障碍，煤电联动有望实现正常化。因此，2012 年电力行业作为公共事业将体现其抗周期性，能继续获取相对投资收益，维持电力行业“看好”的投资评级。结合目前估值水平，建议关注：华电国际。
公用事业行业:水、电、气价格调整带来的投资机会
电力、煤气及水等公用事业
研究机构：海通证券 分析师： 陆凤鸣 撰写日期：2012年02月16日
国务院总理温家宝15日主持召开国务院常务会议，研究部署了2012年深化经济体制改革的八项重点工作，其中第四项明确提出，“深化电力、成品油和水资源价格改革”，再次表明了政府理顺公共产品价格机制的意愿。
考虑到近期CPI下行，使得前期受抑制的水、电、气等公共产品价格上调可能性较大，由此可能给公共事业运营类企业带来相应的投资机会。
开闸之后再迎高峰，触底反弹的核电将有大发展
电力、煤气及水等公用事业
研究机构：光大证券 分析师： 周励谦 撰写日期：2012年02月21日
行业逐步走出日本核事故后的谷底，行业景气度随着年内审批开闸回暖:
2011年初的日本福岛核电站事故后行业进入谷底。我们预计，核电审批的大闸将会在年内开启。开闸后，核电装机规划有望超市场预期，乐观估计2020年的核电总装机容量有望超过1亿千瓦。未来核电将确定性的成为中国能源的主要支撑。
中国的能源结构和能源短缺的现状，给核电留下了巨大的发展空间:
2011年核电发电量的占比为1.85%，较2008年的2%略有下滑，和发达国家的水平相比还有较大差距。过高的火电占比和国内煤炭资源紧缺的矛盾会使得发展核电成为解决中国能源问题的最优解。中国的核电综合能源利用效率达到88%左右，略低于美国的90%，显著高于欧洲的75%，这说明从技术运营水平上，作为实质性有核国家，中国的核电大发展已经具备条件。
明后两年有望迎来设备采购高峰，未来五年有望迎来4500亿的市场空间:
受到日本福岛核电站事故的影响，2016年的新增装机水平将确定性的处于历史低位，随着核电建设的开闸，2017年和2018年有望迎来新增高峰，年新增装机容量有望接近2000万kW。设备采购高峰将有望在2013-2014年出现，我们有望面对一个4500亿的核电设备市场。
AP1000将是未来的技术路线，国产化率逐步提升利好设备制造商:
现有核电规划中，超50%机组确定使用AP1000技术，AP1000的国产化水平将随着机组的建设逐步提升。AP1000技术引进，会反哺二代半技术的国产化水平提升，直接利好相关设备制造企业。
行业估值与投资建议:
我们认为，之前板块估值中枢下移主要是反应 2014年核电装机高峰过后市场需求的逐步下滑；我们认为核电行业整体业绩估值已经见底，今年核电板块的热度将会逐步回暖。
我们上调核电行业评级至买入，推荐关注核电主设备板块的行业龙头，东方电气；此外强烈建议核电控制系统提供商，和利时（HOLI.US）的投资机会。
风险分析:
1. 全球范围内核电事故频发，影响核电审批进程；
机械军工行业：反弹仍在继续 关注成长性个股
2. AP1000首批机组技术引进放缓，影响未来厂家的国产化能力提升。
一、机械行业一周走势回顾
本周，市场呈现震荡格局，一周上证指数小幅上涨0.22%，创业板指数、中小板指数的上涨幅度超过上证指数，一周分别上涨2.66%和2.05%，机械行业表现较好，整体上涨幅度好于上证指数。在机械行业内部，受苏常柴A突出表现的拉动，内燃机板块的表现最为突出；而工程机械板块受龙头公司不佳的表现而成为板块内表现最差子板块。
在估值方面，截止2012年2月17日，机械行业的整体PE（2011E，整体法）为18.97倍，整体PB为2.73倍（2011Q3，整体法），本周市场震荡，机械行业的表现在市场中处于中等水平。周末央行下调存款准备金率的消息无疑将对市场产生不小的影响，我们预期市场反弹将延续。对于机械行业而言，基本面仍未出现明显的改善，随着市场的反弹，机械行业的表现也仍然是反弹性质的，但情况和之前应该有不同的地方。之前我们强调的是超跌反弹，所以寻找估值较低、超跌的龙头股，而从一月初以来，市场已有一定的反弹，且从风格上来看大盘股和中小市值的个股都有了良好表现，那么未来的反弹应该寻找什么样的投资机会呢？继续寻找超跌反弹的机会似乎已经不妥当了。我们认为这个问题很可能和市场对于这一波行情的预期相关，如果预期经济正处于探底的阶段，这一波行情不是简单的反弹，那也许具有成长价值的个股将受到更高的青睐，而我们认为市场可能出现这样的解读（尽管我们认为仅仅是反弹）。因此，我们认为目前可以考虑布局基本面情况良好，短期景气度仍然较高的个股，一是仍然关注水利建设相关个股；第二，仍然看好能源装备在未来的发展前景，特别是煤化工、天然气装备等。此外，短期仍然不应该放弃关注具有高送转可能和主题性投资机会的个股。
二、行业及公司动态跟踪
1、海水淡化产业喜迎政策利好2、核电中长期装机目标或超预期新项目审批酝酿"开闸"3、水利部:今年中央水利投资将超1400亿元。
本文中，我们分析了电力、水务、城市燃气行业的产品定价机制，并通过回顾各自的调价历史，判断其短期的调整趋势。我们认为，短期调整价格的可能性排序，依次是水价、电价、气价。其中，水价调整对应投资标的主要有:武汉控股。
主要风险:个险新业务增速持续低于市场预期，AFS 浮亏进一步扩大
投资策略。从防守的角度来看，我们建议关注前期调整充分的保险和银行等行业的投资机会，而且我们也认为这两个行业有望从3月份流动性相对充裕中受益。从把握政策趋向的角度来看，随着经济的和物价的下行，管理层有望推出价格改革机制和十二五重大项目，核电设备、火电、供水供气、石油石化等有望从政策改革中受益。从主题性投资的角度，建议关注军工。因此，3月份我们建议重点关注保险、银行、交通运输、电力、供水供气、核电、军工等行业的投资机会。
