编者按：英国《金融时报》沃尔夫冈-明肖撰文称，欧洲已经错过了这场危机只需运用经济政策中的标准工具便可得解决的阶段。眼下，欧元的生死存亡将取决于默克尔或德拉吉（或是他们两人）是否会对某些事情睁一只眼闭一只眼。以下为全文。

　　最近，马里奥-德拉吉(Mario Draghi)说出了“不”。这位欧洲央行(European Central Bank)行长宣称，当前的欧元区危机是一场需要政治解决方案的危机，欧洲央行拯救不了任何国家。为了强调这一讯息，欧洲央行管理委员会当天早些时候为其每周一次的债券购买计划设置了200亿欧元的上限。

　　这些声明和决定的后果，是欧元区危机很有可能在短期内恶化。眼下还看不到政治解决方案的影子。德国总理安格拉-默克尔(Angela Merkel)反对发行欧元区债券。欧洲金融稳定安排(European financial stability facility)的规模太小，难以应对像意大利或西班牙这样规模的国家更遑论同时应对两国的问题。即便欧洲金融稳定安排具有充分的可操作性、且杠杆化程度足够高，也难以“不惜一切代价”为债券购买提供担保。

　　布鲁塞尔和柏林方面一致认为，眼下这场危机可以通过由技术官僚政府实施结构改革和紧缩举措的方式得到解决。在我看来，这种想法简直是痴人说梦。不管怎样，它将在短期内得到检验。新上任的意大利总理马里奥-蒙蒂(Mario Monti)即将提出一项改革和紧缩方案。我祝他好运，但我怀疑债券市场对于意大利债券稳定性的看法，是否会在没有外部干预的情况下发生改变。我们已经错过了这场危机只需运用经济政策中的标准工具便可得解决的阶段。眼下，欧元的生死存亡将取决于默克尔或德拉吉（或是他们两人）是否会对某些事情睁一只眼闭一只眼。

　　这种情况还是有可能发生，但不会马上发生。欧洲央行目前所面临的一些法律限制，比那些呼吁进行干预的人所认识到的更难以克服。从技术角度讲，欧洲央行可以进入二级债券市场购买债券，但不得以帮助政府导致赤字或是延长债券偿还期限为目的。《欧洲联盟运作条约》(Treaty for the Functioning of the European Union)第123条规定，欧洲央行不应允许成员政府透支。显然，欧元之所以被抛售，原因在于欧洲央行绝不会按照如今外界要求的那样采取行动。这样的一部法律，是缺乏现实主义精神的写照，尤其是考虑到我们对于金融危机史的了解。不过试图通过绕过法律（哪怕是一部糟糕的法律）的方式来化解危机，也不是一种可持续的做法。因此，我认为欧洲央行提供无限度、无条件的全面担保，或是为欧洲纾困基金提供无限度的财政援助，或许都不是什么好主意。

　　但即便按照当前的法律，有一件事情该机构也可以去做。欧洲央行可以推出一个大规模定量宽松方案。它可以在二级市场进行买入操作，以便将长期利率压低至所希望的水平，正如其短期政策性利率接近于零。这无疑将构成一种货币政策的操作形式。

　　这种做法有着充分的依据。在三种因素的驱动下，欧元区已经步入衰退，其中每一种因素都十分严重，而结合在一起则是致命的：全球经济增长放缓；“顺周期”式的财政紧缩计划；以及规模远超预期水平的金融领域去杠杆化进程。如果继续奉行现行政策，欧元区将面临陷入萧条的危险。

　　定量宽松方案可以同时解决衰退问题和市场融资危机。欧洲央行似乎可以为长期市场利率设定一个上限（比如4%），并买入长期债券。

　　或许，欧洲央行不会立刻作出这样的决定。德拉吉刚刚走马上任，他不太可能推行一项会令欧洲央行管理委员会与两名德国代表的意见背道而驰的政策。管理委员会将于2012年进行人员调整，这也许可以成为一个政策转变的契机。

　　但这也意味着，危机在一段时间内无法得到解决。在当前的市况下，杠杆化的欧洲金融稳定安排是不现实的。那么这种政策真空将持续多久呢？目前为止，危机的蔓延速度已经超过了政治上的反应速度。下一个政治上的转折点将出现在12月份召开的欧盟理事会(European Council)会议上，届时，需要与会者作出决策的问题，将比前几次峰会上的问题更加重要。

　　如果上述情况没有出现，我们将更接近一个节点：饱受融资问题困扰的成员国将理性地得出结论，认为继续留在欧元区所需付出的政治和经济成本，可能远远超过退出欧元区的成本。这是一个任何人都不想去证明的命题。一旦欧元区沿着这条路走下去，当它走出这场危机时，或许已是四分五裂。

　　总会有那么一刻或许会来得更早、而非更迟德拉吉和默克尔同时选择睁一只眼闭一只眼。出现这种情况的几率既不算高，也不算低。这种可能性无法确定。在可以想象的所有不确定性中，这一种堪称最为糟糕。