编者按：花旗集团新兴市场经济主管戴维-卢宾为英国《金融时报》撰稿称，如果人民币被纳入SDR是中国支持欧元区的一个条件，那么看起来这种支持充其量仍将是一种愿望，而不会变为现实。对SDR货币篮子的下一次正式评估要等到2015年。以下为全文。

　　如果中国为欧元区提供金融支持，作为交换，中国有权获得什么回报呢？结束欧洲对华武器禁运？“市场经济”地位在世界贸易组织(WTO)内部得到承认？在国际货币基金组织(IMF)获得更大投票权？没有人真正了解中国想要什么。

　　但看起来中国最想得到的东西之一，确实是将人民币纳入IMF特别提款权(SDR)的货币篮子，SDR目前由美元、欧元、日元和英镑构成。

　　中国希望包括人民币在内的SDR成为国际货币体系的核心，这不算什么新鲜事：在2009年3月中国央行行长周小川的一次演讲中，就引人注目地提出了这一观点。他认为，让SDR发挥更大作用，可能是创建一种超主权储备货币过程中的一个可靠步骤。

　　世界似乎正在严肃看待中国的这个愿望。上月底，IMF执委会就该组织是否应取消SDR由“可自由使用”的货币构成这一要求进行了辩论。只有改变了这一规定，IMF才能将不可完全兑换的人民币纳入SDR。

　　但正如IMF总裁克里斯蒂娜?拉加德(Christine Lagarde)最近在北京所言：“我认为时机还没到”。20国集团(G20)在戛纳也或多或少地表达了同样看法，该组织一致认为，把新货币纳入SDR应基于“现有标准”。

　　因此，如果人民币被纳入SDR是中国支持欧元区的一个条件，那么看起来这种支持充其量仍将是一种愿望，而不会变为现实。对SDR货币篮子的下一次正式评估要等到2015年。

　　一个阻止人民币进入SDR货币篮子的限制性因素在于，中国没有开放的资本账户。这有其道理。SDR是对构成其基础的一篮子货币的潜在主张，因此其价值将必然取决于利用这些货币进行国际交易的便利程度。由于人民币的使用受限，纳入人民币的SDR也会存在缺陷。

　　所有这些引发了一个问题：是什么原因使得人民币无法实现完全兑换？因素之一是中国本身的金融控制。目前，来自中国家庭的一种“补贴”为中国金融体系的稳定提供了支撑，其形式是对存款利率设置上限。中国各银行以低于市场水平的利率为自己融资。

　　如果没有这些补贴，中国各银行的稳定性将大幅降低，因此有人建议银行业改革应先于开放资本账户，这种建议似乎是合理的。开放资本账户肯定会对中国银行(601988,股吧)的资产负债表构成新的威胁。

　　另外一个让中国决策者不愿开放资本账户的原因，是人民币汇率被低估。如果资本肯定会只朝着一个方向流动，那么向自由资本流动开放的国家一定是疯了。如果资本流动出入中国获得全面许可的话，将出现以下结果：全球其它国家对于相对廉价的人民币的需求，将严重超过中国对其它货币的需求，因此中国将面临投机资本大举涌入中国的风险。

　　因此，我们得出了以下结论：在人民币可以自由兑换之前，IMF不会将人民币纳入SDR，但实现自由兑换的一个巨大障碍则在于人民币汇率被低估。如果中国允许人民币升值，一种定价更为中性的货币，将为人民币变得“可自由使用”并被纳入SDR货币篮子创造条件。

　　但且慢。人民币升值很有可能开启其进入SDR货币篮子的大门，但同时，人民币升值也会让中国以另一种方式为欧元区提供支持：吸纳更多欧洲出口。

　　尽管作为一个整体，欧洲与中国的贸易逆差相对较小（约为1200亿欧元），但必须记住两点。首先，欧元区出口增长提速，将减轻外界对该地区主权违约的疑虑，不管最初状况是存在顺差还是逆差。由于人民币升值将使得货币完全可兑换变成一个更为现实的目标，因此人民币升值将有助于中国让自己处于国际货币改革的核心位置。

　　出于上述原因，在有关如何最好地帮助欧元区的讨论中，中国汇率政策可能会占据更为重要的位置。

　　本文作者是花旗集团(Citigroup)新兴市场经济学主管