前三季投资低于预期，第四季度投资继续增加。从行业投资看，预计2011年3666亿元，同比增长7.5%；截至2011年1-9月份，实际完成投资2201亿元，完成全年计划的60.04%，同比增长11.33%。分季度看，第一季度完成总体投资的11%，第二季度完成总体投资的24%，第三季度完成总体投资的25%，第四季度将完成总体投资的40%。

    前三季一次设备业绩低于预期，二次设备业绩符合预期。2010年1-9月，一次设备行业营业收入同比增长14.27%，延续今年上半年行业营收业绩增速较缓之态势。净利润同比下降2.99%，毛利率同比下滑2.49个百分点。毛利率同比下降是行业业绩不理想的主要原因。2011年前三季，二次设备行业整体业绩情况相对较好。2011年1-9月，二次设备行业营业收入同比增长29.34%，净利润同比增长24.77%，毛利率同比提升1.62个百分点。

    智能化投资悄悄较快。根据国家，2011年建设67座智能。国网第五批、第六批招标结果显示，智能变比例已经提高到50%，投资正在悄然加速。我们预计2012年智能变电站、网投资将加速。

    年初至今设备行业跌幅最大。受制于行业净利润情况低于市场预期，年初至今电气设备行业跌幅居各行业之首，达-24.3%。一次设备各细分子行业均跑输于沪深300指数，二次设备方面除了二次设备以外的二次设备板块也跑输于沪深300指数。

    业绩四季度及明年好转，调高投资评级至“买入”。目前，电气设备板块2011年平均市盈率达29倍，已经位处各行业估值的中下游水平。我们认为，电力设备利润最差的时期已经过去。第四季度及明年行业利润同比、环比将上升。鉴于板块跌幅较深，且智能化比例悄然加速，我们调高行业投资评级至“买入”。

    关注智能电网龙头企业，重点关注智能变电站、配电网自动化相关公司。在智能电网投资加速所带来的投资机会中，我们认为智能变电站、配电网自动化明年增长速度最快，建议关注相关公司，如理工监测、科大智能、、等。此外，我们认为毛利率向上的、等公司也值得关注。 来源：海通证券研究所 作者：海通证券研究所