5月电力行业主要投资观点和推荐标的

4月用电量增速大幅下滑超出市场预期，经济下滑带来用电需求不足。发电量不足势必影响发电公司的营业收入。

同时火电发电量的减少会降低动力煤的需求，另外海外煤价格较年初下跌10%-20%,海外煤到岸价已和国内煤价倒挂，国内市场煤价已有松动迹象。结合用电需求增速下滑和煤价下跌预期增强，我们本月重点推荐广东地区和山东地区市场煤占比高的火电公司，如宝新能源、粤电力、华电国际。继续看对业绩反转的小公司，如金山股份、穗恒运、桂东电力等。

4月全社会用电量同比增长仅3.74%,用电需求大幅下滑

4月份，全社会用电量3899亿千瓦时，同比增长3.74%,这一增速与3月份的7.01%相比，大幅回落。1~4月，全社会用电量15554亿千瓦时，同比增长6%.用电量数据的骤变基本与当月经济形势相吻合，印证宏观经济增长放缓的态势。

1-4月全部机组平均发电利用小时数比上年同期下降48小时，夏季用电高峰期仍将供求趋紧

今年1-4月份全国全部机组平均发电利用小时数为1480小时，比上年同期下降48小时，同比下降3.12%.其中，火电设备平均利用小时数为1705小时，较去年同期下降30小时，同比下降1.75%;水电设备发电小时数为728小时，比上年同期下降72小时，同比降幅为9.03%.西部省份包括青海、宁夏、广西、四川等火电多发，广东、广西等南方电网区域电源较为紧张。其中福建、江西水电发电小时数较高，均超过1000小时，全国整体来水情况偏丰，有望持续好转。

装机增速高出需求增速，但预计华东、华南等省仍将出现供给短缺

全国6000千瓦及以上电厂装机容量达到102497万千瓦，同比增长9.2%.其中火电，水电，核电装机容量累计增速分别为累计增速分别为7.8%、7.5%、16.2%.中部省份装机总量增长领先，西部地区增速最快。预计随着夏季用电高峰的逼近，华东、华南地区特别是广东、浙江、山东等几省存在较大供需“缺口”,东北和西北会有富余。

电厂煤炭库存高位，海外煤价下跌和国内煤炭需求不足，煤价下跌预期强

环渤海动力煤指数结束了连续6周的上涨态势。截止5月14日，环渤海动力煤综合平均价格指数收于786元/吨，主要沿海电厂煤炭采购价格均值为800元/吨。全国主要直供电厂煤炭库存量为7445万吨，较去年同期增加2,760万吨，煤炭可用天数为22天，库存维持高位。海外煤价较年初下跌10-20%,国内煤炭需求不足，市场煤价下跌预期强烈。

风险提示

经济下行风险使得发电企业发电量不足。