2011年度全国工业企业利润同比增长25.4%。2011年度，全国规模以上工业企业实现利润5.45万亿元，同比增长25.4%，仍保持较快增长。在宏观经济减速和国家调结构政策影响下，增速已较前三季度出现回落。

供电业绩小幅增长，发电盈利大幅下降。全行业2011年度实现利润总额1422亿元，同比下降11%。其中，供电子行业受益于良好的用电需求，利润总额占全行业的50.8%，但由于购电成本较高的火电占比升高，增长幅度较小；发电子行业受火电燃料价格上涨和水电来水偏枯的影响，利润整体明显下降用电需求较为乐观，电网盈利维持稳定。供电子行业2011年实现利润总额722亿元，同比增长3%。2011年，全国用电需求良好，同比增长11.7%，同时销售电价出现上调，带动电网营业收入较快增长，但由于火电电量占比提升，电价上调，购电成本上升较多，全年业绩仅实现小幅增长。由于销售电价上调幅度大于上网电价，阶梯电价也将实施，2012年盈利有望增长。

煤价上涨拖累火电，盈利水平已经见底。火电子行业2011年实现利润总额206亿元，同比下降33%。由于用电需求良好和水电减发，火电发电量同比增长14.1%，加上上网电价有所上调，带动火电营业收入同比增长18%，但由于燃料成本上涨较多，加剧了成本压力，毛利率同比下降1.7个百分点至7.3%，盈利出现下降，全行业处于微利状态。2012年，受益于电价上调和煤价下跌企稳，火电盈利将大幅反弹。

水电整体受制来水，业绩改善还需等待。水电子行业2011年实现利润总额283亿元，同比下降22%。2011年，全国主要河流来水偏枯较多，水电发电量同比减少3.5%，盈利同比出现大幅下降。2012年，水电盈利有望随来水恢复。

行业盈利已见底，未来增长可期待。预计电力、热力全行业2012年度营业收入50912亿元，同比增长约16%，利润总额2342亿元左右，同比增长约65%。我们判断，2011年全行业盈利已经见底，随着火电、水电和供电子行业盈利的增长，全行业2012全年盈利值得期待。