受蔬菜价格波动影响3月CPI或小幅反弹

蔬菜价格上涨被认为是推动3月CPI上涨的主要原因。根据商务部监测数据，进入3月以来，受蔬菜价格波动的影响，食用农产品价格出现前半个月涨幅回升，后半个月又有所回落的走势。而猪肉价格延续前期回落态势，已连续九周回落，比1月下旬下降11.5%。

交通银行预计，3月食品价格环比将有小幅回升，非食品价格则延续前期的涨幅放缓过程，加上CPI翘尾因素比上月回升0.2个百分点，3月份CPI同比涨幅可能回升到3.5%左右。

兴业银行首席经济学家鲁政委认为，从历史数据来看，3月食品价格和非食品价格往往会出现回落，但是由于蔬菜、水产品价格出现明显反弹，同时成品油价上涨对交通和通信价格环比造成大幅拉升，3月CPI将反弹至3.5%。

在高盛高华中国宏观经济学家宋宇看来，虽然食品CPI可能同比上涨，但应会被非食品CPI的同比降幅所抵消。3月CPI可能将与2月份的3.2%基本持平。而此前渣打银行的研报也认为，上调成品油价对CPI影响有限，3月份CPI同比涨幅将暂时稳定在3.2%。

日前，国家发改委副主任张晓强在博鳌论坛上透露，根据有关研究机构的初步数据，一季度我国GDP增长约8.4%，CPI涨幅约为3.5%。

去年7月，中国CPI同比增幅一度攀升至6.5%的三年高点，但到今年2月时降至3.2%，创下20个月新低，表明通胀压力大幅缓解，去年全年CPI则上涨5.4%。

上调成品油价格对3月CPI影响有限

发改委于3月20日将全国汽、柴油价格每吨提高600元。此次调价是自2009年6月以来，中国成品油调价幅度最高的一次。业内人士认为，油价会直接影响各行业的物流成本，但短期内对CPI的影响有限。

渣打银行研报指出，3月20日汽油、柴油价格上调6.1%，其最终将拉升CPI燃油价格指数上涨约5.4%，但只有约三分之一的涨幅(约1.8%)会在3月份的CPI数据中反映，余下的三分之二涨幅将在4月份反映。考虑到今年2月8日油价同样被上调3.2%，因此预测3月份CPI燃油价格环比上涨2.4%。

交通银行金融研究中心宏观分析师唐建伟对此也表示认同，“由于CPI细项中车用燃料及零配件价格指数占CPI权重0.79%左右，即便考虑成品油价除车用燃料之外的成本推动作用，影响CPI的程度仍然较低。” 唐建伟说。

厦门大学能源经济研究中心主任林伯强表示，成品油价格在CPI中所占的比重较小，主要影响的是交通行业，由于政府对公共交通以及基本农业产品都有补贴，这在短期内把油价上涨向CPI传导的路径堵住了一些，但几个月后，油价上涨的影响将通过对农产品运输成本、化肥价格等方面的影响显现，CPI的反应估计会在五六个月以后表现出来。

CPI今日出数 降准可能“扳机”

今日，国家统计局将正式发布3月份的CPI和PPI数据。目前，市场对相关数据的预期大致是：CPI将保持相对稳定，通胀处于较为温和的受控状态。再加上温总理近期在广西、福建等地调研经济时明确要求，要根据形势变化尽快出台预调微调措施。在此背景下，今日的宏观经济数据走向，是否将成为扣动政策微调“扳机”的决定性力量，值得关注。

CPI料将稳定 通胀继续受控

申银万国证券研究所的宏观经济分析师李慧勇、孟祥娟指出，3月的宏观经济数据将呈现出“通胀稳定、工业增加值增速反弹、而投资和出口增速下行的格局”。据悉，3月的CPI预计为3.2%，与2月持平。此外，申银万国预计3月信贷为7400亿元，增长15.2%，M2增速将回落至12.2%。预计一季度GDP增速为8.4%，二季度将成为经济的低点。

中信证券研究部宏观研究团队认为，由于总需求回落，一季度GDP继续回落，环比看，一季度GDP增长1.7%，年化增速7%左右，GDP同比增速在8.3%左右。预计3月的信贷投放力度有所加大，总额在8000亿元左右，M2增速同比上升12.8%。预计3月CPI同比上升3.2%(与申银万国的观点一致)，PPI则为-0.2%。

“微调”预期升温 降准呼声高

本月初，中共中央政治局常委、国务院总理温家宝在广西钦州，福建泉州、莆田、福州等地就经济运行情况进行调研。在此期间，温总理对当前的宏观经济工作提出最新要求：要妥善应对，处理好保持经济平稳较快发展、调整结构和管好通胀预期三者之间的关系。“经济平稳较快发展是基础，调整结构是关键，物价稳定是保障。”具体而言，要根据形势变化尽快出台预调微调措施，同时做好政策准备，留有相应的政策空间。特别值得关注的是，温总理要求尽快启动一批事关全局、带动作用强的重大项目；研究出台新的政策措施为企业扩大出口创造有利条件。

申银万国李慧勇、孟祥娟团队认为，目前经济中由市场力量主导的出口和房地产投资都在继续走弱，只靠市场力量本身，经济难以企稳。预计随着GDP增长速度越来越接近7.5%的容忍底线(破8)，将倒逼政府启动稳增长机制。同时，CPI涨幅回落将降低管理层对通货膨胀的担心(破3)，为政府稳增长创造条件，政策将通过降准、降息、加大开工重点十二五项目来对经济进行托底，促进经济底部企稳。

据《投资快报》记者了解，目前不少投资机构对存款准备金率的进一步下调抱有较强的预期。上海一位公募基金经理周日晚间对记者表示，不排除在最新宏观数据发布之后，央行近期就会有所行动。

3月CPI或小幅反弹 全年回落态势不改

国家统计局将于今日公布3月份居民消费价格指数(CPI)、生产者物价指数(PPI)数据。市场预计，受国家发改委两度上调油价影响，以及蔬菜价格的上涨，3月CPI将会小幅回升，或不超过3.5%，但全年物价回落态势不改。

根据相关监测显示，进入3月份以来，受蔬菜价格波动影响，食用农产品价格出现前半个月涨幅回升，后半个月又有所回落的走势。同时，3月份猪肉价格延续前期回落态势，已经连续八周回落，近两个月累计下降10%。

兴业银行资金运营中心首席经济学家鲁政委分析，由于蔬菜价格明显反弹，再考虑成品油价格的上涨因素，3月份CPI将反弹至3.5%。

交通银行金融研究中心高级宏观分析师唐建伟指出，3月份蔬菜批发价格前涨后跌，猪肉价格跌幅超过10%。预计3月份CPI同比增幅为3.5%左右，涨幅比2月份将有小幅反弹。

中金公司则预计，未来几个月CPI同比将维持在3%~3.5%之间，6~7月将再次显著下降，跌到3%以下。

光大证券首席宏观分析师徐高表示，考虑到近期食品价格所表现出的韧性，以及“翘尾”因素的小幅走高，预测CPI同比数字在3、4月份会与2月的3.2%差不多，CPI走势将进入“平台期”。

徐高解释说，翘尾因素以及近期食品价格表现出来的韧性，是未来几个月CPI走出“平台期”的关键原因。3~5月份的“翘尾”因素在1.9%~2.0%，这会给CPI同比数字带来不小的黏性。

此外，在近日举行的博鳌亚洲论坛2012年年会期间，国家发改委副主任张晓强曾透露，根据我国有关研究机构的初步数据，一季度我国GDP增长约8.4%，CPI涨幅约为3.5%。

虽然3月份CPI反弹令市场担心通胀压力可能再度加大，不过，业内人士预测，3月份CPI同比涨幅可能会比2月略有反弹，但全年物价回落态势不改，二三季度通胀会继续回落，到年底或再出现反弹。

对于全年的通胀形势，唐建伟预计，前三季度CPI同比持续下行，第四季度同比有所回升，预计全年CPI同比涨幅在2.7~3.3%之间，将比上年明显回落。

瑞银中国区首席经济学家汪涛分析称，未来几个月如果公共事业和能源价格均有一定幅度的上调，CPI同比增速将徘徊在3%至3.4%之间，三季度降至3%以下，并于四季度在猪肉和粮食价格上涨的带动下再次回升。