用电需求增长旺盛,火电产能回升。2011年上半年全社会用电量同比增长12.19%,6月份用电量3965亿千瓦时,同比增长13%。另一方面,6月份全社会发电量为3968亿千瓦时,同比增长16%。上半年,全国电力全部机组平均利用小时2306小时,比上年同期增加11小时,火电设备较同期增加26个小时。

　　煤炭价格高位企稳,供应面趋好。截至7月中旬,电厂煤炭采购均价基本维持在前期高位,增速出现明显的放缓。(大同煤Q5500南通华能采购价:890元/吨)。同时,全国电厂煤炭直供自2月至6月末连续上涨至历史高位,达到6536万吨。我们认为在三季度如此趋势将延续。

　　行业盈利能力回升可期。我们建立模型量化测度了火电业对上游市场、宏观因素及其它不利素的敏感度。火电行业盈利改善的根本在于上游煤炭市场供应、价格联动关系的优化。如果下半年上游市场趋好且宏观经济条件符合预期下,那么火电业的盈利水平将在整体上出现回升。

　　差异化经营决定个股分化。在下半年火电业整体业绩回升的预期中,各上市火电企业的差异化程度将决定其能否超越大势。我们的考量是从我们构建的同质化研究模型出发,并从中挖掘个股在应对上游压力、客观条件上的差异。

　　深圳能源(000027)为例进行了实践性的个股挖掘,我们预测深圳能源下半年股价对应区间为9.00-9.30元,给予推荐的投资评级。

　　风险:煤炭价格超预期继续快速上涨,供应恶化;宏观条件与预期偏差较大。