中国证券报记者日前从权威人士处获悉，《发展“十二五”规划》目前已上报国务院，近期有望发布。《规划》中提出的太阳能发电装机目标为，到2015年达1000万千瓦，到2020年达5000万千瓦。《规划》还提出，到“十二五”末太阳能屋顶发电装机达300万千瓦，到2020年达2500万千瓦。

　　权威人士表示，未来政策上将更加重视太阳能屋顶的发展，将出台一系列财税扶持政策。

　　分析人士认为，目前国内太阳能屋顶发电装机规模在30万千瓦左右，按照《规划》提出的目标，意味着未来5年内太阳能屋顶电站装机规模将达现有规模的十倍。在此带动下，国内从事屋顶太阳能电站系统集成及组件和片材料的相关公司将集中受益。

　　在大型光伏电站成为央企盛宴的背景下，屋顶电站的大规模开建意味着众多开发中小型光伏应用系统的公司将迎来较多市场机遇。同时，在国内光伏产业加速启动的趋势下，光伏全行业或再现较高速增长。

　　屋顶光伏发电“十二五”拟增9倍第3轮光伏招标年内暂缓

　　权威人士向中国证券报记者透露，根据正在拟定的《可再生发展“十二五”规划》，光伏发电装机目标被确定为到2015年达1000万千瓦，到2020年达5000万千瓦。值得注意的是，到2015年，屋顶光伏电站规模为300万千瓦，到2020年则达2500万千瓦。截至2010年，屋顶光伏电站的装机规模约30万千瓦。

　　业内分析指出，近年来国内屋顶光伏市场已逐步打开，随着政策支持的进一步加码，建设屋顶光伏电站，推广中小型光伏系统应用将逐渐成为产业发展的主流，相关的组件生产商和系统集成商将从中集中受益。

　　上述人士还透露，此前一直有所传闻的第三轮光伏特许权招标今年内暂不考虑启动。

　　政策重心偏向“屋顶”

　　自2009年开始，财政部、国家等部门推出一系列例如“太阳能屋顶计划”、“金太阳工程”等政策措施，以发展国内屋顶太阳能和光电一体化建筑的示范推广。今年以来，以金太阳示范工程为抓手，国家对于屋顶光伏电站的政策支持力度持续加大。继去年调整金太阳示范工程项目补贴办法后，今年相关部门更是进一步明确了示范工程的财政补贴政策，近日财政部又宣布启动了今年第二批24.7万千瓦金太阳示范项目。

　　今年初，有报道称，去年启动的第二轮280兆瓦光伏特许权招标项目到今年5月有七成未开工。主要原因是项目投资收益预期下降。

　　分析人士指出，尽管前不久国家发改委确定了光伏发电上网标杆，但企业层面仍显动力不足。在此情况下，屋顶光伏电站由于并网容易、投资成本相对较小，补贴政策相对明确等因素，开始展现更大的潜力。

　　中投顾问行业资深研究员李胜茂表示，德国和意大利等国近年来纷纷调整各自的补贴政策，推广中小型光伏系统，推动建设屋顶太阳能电站，这也显示出屋顶太阳能产业未来在全球的发展趋势。在此背景下，我国也将大力推进屋顶光伏电站发展。

　　产业增长或大幅提升

　　目前，系统在国内的推广仍显不足。据了解，“金太阳示范工程”（90%项目为用户侧光伏发电项目，即屋顶太阳能电站）过去两年启动的近60万千瓦示范项目，截至目前只完成30万千瓦左右。“十二五”规划提出300万千瓦的装机目标，相当于在目前基础上增长9倍，而到2020年实现2500万千瓦的装机目标则相当于是目前规模的80多倍。

　　中证证券研究中心研究员陈衍鹏表示，2010年末，屋顶光伏占光伏总的28.8%，结合光伏“十二五”规划总装机容量的目标看，2015年光伏屋顶计划占比与目前基本持平，预计产业规模的复合增长率达到63.5%。而2015-2020年，屋顶光伏产业将成为整个行业的发展核心，其装机容量将达到总装机容量的一半，年均复合增长率达到52.8%。

　　分析人士指出，屋顶太阳能发电的发展或将带来晶硅和薄膜等光伏技术的市场调整。陈衍鹏认为，尽管晶硅是目前行业主流，但由于薄膜电池柔韧性强的特质，其在BIPV建筑一体化等领域具有优势。加之薄膜电池成本相对较低，转换效率不断提升，未来薄膜电池厂家或将享受到更多的利好。

　　光伏板块：投资机会仍较多关注3股

　　近期我们走访了多家江浙一带的太阳能产业链企业，包括太阳能电池上下游、辅材企业等，草根的方式了解行业的经营情况、盈利前景。本报告与大家分享光伏组件辅材的行业情况和投资机会。

　　晶体硅组件由互相联接的电池片组、EVA胶膜、盖板玻璃、背板层压封装起来的，用硅胶密封、铝框固定，底部配上接线盒。组件辅材概括起来是“五大二小”，“五大”指的是盖板玻璃、EVA胶膜、背板、铝框和接线盒。“二小”指的是电池片联接用的焊带、封装铝框用的硅胶。

　　盖板玻璃：

　　目前普遍使用的盖板玻璃是低铁含量、具有高透光率的玻璃，也就是俗称的“超白玻璃”。为了进一步提升透光率，玻璃内表面普遍采用压花工艺，减少光线的反射。最近几年来，在超白玻璃外表面镀减反射膜的技术悄然兴起，无锡尚德早在2、3年前就开始推广，其他的主流组件企业例如等，也在近期开始使用，镀减反射膜玻璃的需求从无到有，开始快速启动。减反射膜玻璃可以提升组件的功率档位，大分布场合具有很好的经济效益，个股建议关注秀强股份（，）（300160）。

　　EVA：

　　EVA胶膜用于的封装，早期光伏用EVA膜基本依靠进口，从2003年左右开始有国内公司涉足EVA膜的生产，逐渐实现市场的进口替代。目前市场的龙头企业是杭州福斯特，2010年销售超过1亿平方米，占据国内EVA市场50%以上份额。

　　背板：

　　背板是辅材里面国产化率较低的产品，目前只有10%左右，主要依赖进口。背板电绝缘性能主要由PET基膜提供，而PET基膜两侧的含氟材料提供防紫外辐射性能。背板的PET基膜也大部分靠进口，其设备投资较大，主要从德国进口，产能建设期也比较长，从设备订购到成熟产品出来，需要24个月左右时间。目前国内有多家公司在积极建设PET产能，东材科技（，）（601208）、江苏裕兴已经实现销售，南洋科技（，）（002389）、双星新材（，）（002585）等是行业的重要进入者。PET基膜价格比较坚挺，去年均价37元/公斤，目前价格在33元（含税）左右。东材科技的PET膜供不应求，客户反应，从下单到拿货需要2-3个月。

　　东材科技：业绩微幅超预期太阳能背板膜成增长主力

　　事件：

　　2011年上半年，公司共销售绝缘材料23，378吨，比去年同期增长17.47%；实现营业总收入66，897.82万元，比上年同期增长46.28%；实现营业利润14，831.70万元，比上年同期增长126.10%；实现净利润13，363.23万元（其中，归属于公司普通股股东的净利润13，288.76万元），比上年度增长90.99%；实现基本每股收益0.55元，扣除非经常性损益后的每股收益0.52元。加权平均净资产收益率为：16.02%。

　　评论：积极因素：？公司销售收入增幅较快，太阳能背板膜贡献较多。电工聚酯薄膜、电工柔软复合制品、电工层（模）压制品、电工绝缘油漆及树脂比去年同期增幅较大。尤其是电工聚酯薄膜产品，营业收入较去年同期增长71.39%，占主营业务收入的比重由2010年的44.56%增长至52.03%，毛利收入的占比更是从42.31%增长至63.17%。这主要缘于电工聚酯薄膜产品中的太阳能背板基膜上半年市场需求旺盛，公司凭借品牌优势及良好的产品性能迅速占领市场，毛利率较上年同期提升15.32个百分点。其他方面电工聚丙烯薄膜销售收入增长14.26%；电工柔软复合制品增长51.13%；电工层（模）压制品增长48.53%；电工塑料增长78.06%；电工绝缘油漆及树脂增长32.53%。

　　公司毛利率出现明显上涨。公司业务毛利率达到32.85%，较去年的29.84%；电工聚酯薄膜的毛利率增长最快，毛利率由10年年报的32.83%涨至今年中期的40.47%，涨幅23.2%，主要是太阳能背膜用聚酯薄膜毛利率比较高，可以高达50%，因此公司平均毛利率有很大提升；电工用聚丙烯薄膜的毛利率从30.24%涨至31.35%，其他产品毛利率有微幅下跌。

　　公司期间费用率下降2.3个百分点，下降幅度19.6%。其中销售费率用从3.85%下降至3.1%；管理费用率从6.05%降至5.32%；财务费用率从1.97%降至1.13%。

　　消极因素：公司所得税费用今年中期比上期数增加2，218.28万元，增幅1188.20%。主要是因为公司利润大幅增加，同时公司下属控股子公司四川东方绝缘材料股份有限公司和绵阳东方绝缘材料综合加工公司于上年同期享受的5.12地震减免所得税税收优惠政策于2010年底到期，不再享受此政策。盈利预测公司是国内电气绝缘材料的龙头企业，毛利率水平较高，业绩增长较为稳健。公司通过了努力在太阳能背膜聚酯薄膜、无卤阻燃共聚聚酯切片、苯并噁嗪树脂业务方面有所扩张，这构成了公司良好的业绩持续增长的动力。鉴于中期业绩偏乐观，我们预计11-13年的每股收益分别为为0.90元、1.17元、1.82元。

　　南洋科技：国内高端薄膜领导者强烈推荐评级

　　投资要点：

　　公司2011年上半年实现营业收入1.62亿元，同比增长33.44%，实现净利润0.42亿元，同比增长46.85%，公司取得不错的业绩主要由于公司高端电容膜产销两旺，而未来公司增长路径也非常清晰，2011年下半年看募投项目投产，2012年看太阳能背材膜与锂电池隔膜投产，2013年看光学膜投产。

　　公司三大项目进展顺利：1、募投超薄电子薄膜项目：6月份已经投产，产能约2500吨/年，预计今年下半年能释放70%，2012年全部释放，超薄电子薄膜指厚度在6um以下薄膜，价格约为5.5万元/吨，毛利率将超过40%；2、太阳能背材膜项目：公司去年7月份即订了设备，今年年底将陆续到位，公司预计2012年二季度太阳能背材膜将成功投产，该项目规划产能2.5万吨，目前太阳能背材膜市场价格约为3.3万元/吨，毛利率达到40%以上；3、锂电池隔膜项目：公司预计2012年一季度将实现锂电池隔膜的量产，该项目规划产能为1500万平方米，市场价格约为8万元/平方米，毛利率35%以上。

　　目前市场对公司2012年业绩主要的疑虑主要为：1）太阳能背材膜与锂电池隔膜能否顺利量产？2）如果顺利量产，是否能够顺利销售？

　　太阳能背材膜与锂电池隔膜能否顺利量产？——太阳能背材膜、锂电池隔膜与公司目前主营业务电子薄膜在设备、技术和原材料等方面都有着较强的共通性，公司投资经过了详细的市场调研与技术准备，而并非盲目跟风，我们看好公司能够如期成功量产太阳能背材膜与锂电池隔膜。

　　如果顺利量产，是否能够顺利销售？——目前国内太阳能背材膜与锂电池隔膜市场都供不应求，其中国内太阳能背材膜市场需求超过5万吨，而国内供给仅为1.5万吨；国内锂电池隔膜市场需求约为1.3亿平方米，而真实供给仅为几千万平方米，且多为技术含量不高的干法锂电池隔膜，这两种高端膜市场均存在较大的供给缺口，所以我们认为明年公司产能释放后，产品顺利销售是大概率事件。

　　游客户对公司依赖较强，公司有着较强的议价能力，上游原材料涨价对公司影响不大，公司完全能够及时将涨价风险往下游转移。

　　我们预计公司2011~2013年EPS分别为0.64、1.25、2.09元，按2012年40倍PE计算，公司合理股价为50元，给予强烈推荐评级。

　　风险提示：公司新项目投产进度低于预期。

　　风帆股份（，）：增发提业绩增持评级

　　报告摘要：

　　上半年营收同比增长33.29%，净利润同比增长15.41%，扣非净利润增长3.34%。主要原因是公司生产规模扩大，铅酸蓄电池销量增加，同时二季度铅酸蓄电池价格出现上涨。毛利率下降1.36%，基本稳定。

　　国家对铅蓄电池行业的专项整治，污染问题严重的中小企业被关停，但公司生产销售未基本未受到影响。今年3月底，环保部、国家发改委等九部委联合实施了2011年环保专项行动，对铅蓄电池整个行业进行彻底排查。不达标企业面临淘汰。公司中报里初步估计全国约2000家铅蓄电池企业能保留的不足500家。而公司因为技术先进，环保工作到位，所受到的影响很小。

　　国家对行业的整顿行动，导致铅酸蓄电池供应紧张，产品价格上涨。

　　上半年大量中小企业及环保未达标企业被停产整顿，大量产能未有效利用，造成铅蓄电池供不应求，价格上涨了大约10%。其中部分状况较好企业下半年恢复生产，但预计仍然有大量小企业将被关停，同时抬高其它蓄电池企业的生产成本，产品价格维持在高位的概率较大。

　　业务重点还是铅酸电池，增发项目提升业绩。铅酸电池产能扩张提速，快速推进500万只免维护电池项目。在产业整改时间点，公司携技术优势，通过增发扩大生产规模，可以提高市场份额与公司盈利水平。

　　矿产提供想象空间与股价上行动力。目前矿产仍在详勘阶段，尚未出详勘结果。我们预计未来三个月内出详勘结果的概率较小，但仍然是公司未来业绩的重要增长因素，为公司业绩提供了想象空间

　　汽车行业销量增速回落。今年上半年汽车业的增长速度出现回落，前几年的爆发式增长告一段落，会对公司的业绩带来了一些负面影响。

　　预测11/12/13年的EPS分别为0.414，0.507，0.588元，PE分别是38，31，27倍。维持公司的增持评级。

　　安泰科技（，）：业绩符合预期推荐_A评级

　　核心观点

　　中期业绩符合预期。2011年上半年公司实现营业收入18.47亿元，同比增长15.65%；营业利润1.74亿元，同比增长56.68%；利润总额1.75亿元，同比增长54.49%；实现归属于上市公司股东的净利润1.27亿元，同比增长49.84%，全面摊薄每股收益0.15元。

　　材料主业实现快速增长。1H2011公司材料主业合计实现营收15.40亿元，同比增长36.33%，符合我们之前的判断；材料主业实现快速增长主要系公司新建及扩产项目的释放及价格上涨带动，公司的难熔材料、高速工具钢、钕铁硼永磁、焊接材料、非晶材料的营收均实现快速增长，报告期超硬及难熔材料制品（金刚石锯片、高速工具钢、钨钼制品等）、功能材料制品（非晶带材、稀土永磁等）、精细金属制品（药芯焊丝、粉末冶金等）三大主要材料业务各实现营收8.10亿元、3.61亿元、3.60亿元，分别同比增长34.24%、49.28%、31.62%。分季度来看，2011年2Q/1Q营收、营业利润、净利润环比分别增长40.38%、81.98%、90.32%。

　　优化业务结构，稳步提升盈利能力。公司通过剥离盈利能力较低的国际贸易（毛利率在5-6%）业务，及扩大钨钼难熔制品、高速工具钢、稀土永磁、非晶/纳米晶带材等应用市场高端、盈利能力较强的业务规模与比重，使得1H2011毛利率、净利润率各达17.32%、8.16%，分别同比提升了1.44、2.04个百分点；2Q2011则分别进一步提升至17.53%、9.00%。

　　内外兼修策略化技术优势为规模效益。作为国内金属新材料技术龙头，去年起公司已投扩建了多个新材料产业化项目，包括非晶超薄带材、高速工具钢、高档聚晶金刚石、钕铁硼永磁、LED配套难熔材料、特种焊接材料、纳米晶超薄带及高端粉末冶金制品等先进金属材料产业化项目。为突破公司之前各项技术优势产品规模较小、盈利不强的发展瓶颈，公司今年起已重点采取整合内外资源，采取引入战略合作伙伴或OEM生产外包来做大新材料主业产销规模。2011年4月受让并增资天津三英焊业50.27%股权，使得公司药芯焊丝产能跃升至8万吨/年，占国内市场份额15-20%列第一；2011年7月控股子公司河冶科技引进法国Erasteel等战略投资者，以开拓高速工具钢海外市场及开发高端粉末高速钢。

　　维持”推荐_A”的投资评级。预计公司2011-2013年实现每股收益分别为0.40元、0.58元、0.83元，动态市盈率分别为47X、32X、22X；公司依托新材料技术优势并已逐步整合内外部资源，以做大材料主业规模与提升经济效益，业绩释放可能超预期，维持“推荐_A”投资评级。提示新材料项目产销进度可能不及预期、上游原材料价格波动之风险。

　　综艺股份（，）：期待下半年表现买入评级

　　报告期实现每股收益0.16元/股，主营增速平稳：

　　公司本期实现营业收入5.1亿元，同比增长24.9%；净利润1.12亿元，同比增长176%。公司当期的主营业务增速较平稳，主因在于光伏电站业务经营周期长，上半年少有兑现；税费支出与去年下半年相当，管理费用有较多的光伏电站前期铺底投入，导致净利率下降。公司整体业绩符合我们的预期。

　　预期电站业绩在下半年集中兑现：

　　光伏主营业务实现营收3亿元，同比增长45.8%，营业利润3922万元，同比增长22%，基本符合我们的预期。我们认为光伏主营业务当期的增长相对温和，主要原因在于光伏电站业务在上半年只完成了两个2MW项目，预计兑现净利润仅1500万左右。根据中报披露，公司当前在建项目超过40.5MW，预计Q3能够有20MW左右集中兑现业绩，结合当前组件价格超跌带来的超额收益，我们预计Q3电站业务将贡献0.15元EPS，三季报可能达到0.4元EPS。

　　根据目前电站已开工数量及储备情况，我们依然维持对公司的判断，预计下半年公司进入项目收获期，全年完成电站投资超过100MW，应能达到0.8元EPS。

　　继续看好电站开发的龙头企业——综艺股份：

　　首先作为电站投资开发商，业绩具有以下确定性：1）掌握市场资源，受益于中游的产能过剩与组件价格下降；2）采购低价组件投资于高回报率的电站市场，赚取超额收益；3）跳过所有中间环节，直接衔接组件厂商与电站买家，使利润最大化；4）下游市场集中度分散，具备成长空间。

　　综艺股份已经同时具备了技术、市场、资金及产业链方面的优势，借助“融资-电站开发-贡献业绩-再融资”的商业模式，业绩进入快速成长期，预计公司明年每股收益1.42元，建议买入。

　　横店东磁（，）：进军光伏领域机遇大于风险

　　摘要：铁氧体龙头，成本优势明显。我国永磁铁氧体和软磁铁氧体生产企业各约有200家，但产能普遍较小，而公司是我国唯一一家永磁铁氧体和软磁铁氧体产能都超过万吨的企业，也是全球最大的永磁铁氧体生产企业，我国最大的软磁铁氧体生产企业，是整个铁氧体行业内当之无愧的龙头。更重要的是，与其他企业主要依靠在市场上外购预烧料和磁粉不同，公司下辖的磁材事业部直接为永磁事业部和软磁事业部提供生产所需的磁粉和预烧料，所以与其他可比企业相比，公司的原材料自给率更高，成本优势也更加明显。

　　磁材技术领先，产品逐步高端化。在国内企业里，公司不仅拥有明显的技术优势，而且是国内为数不多的能批量生产高性能铁氧体的企业之一。其中公司自主开发的DM4350、DM4545等永磁铁氧体产品以及锰锌DMR47、DMR95DMR24和镍锌ND5H、DN120L以及金属磁粉DF系列等软磁铁氧体产品都已经具备了国际领先水平。而且由于喇叭磁钢竞争非常激烈，市场份额逐渐减少，而微波炉磁钢的市场占有率已达90%以上，继续增长的空间也不大，所以公司将大力拓展电机磁瓦、电机机壳和定子等高端领域。随着下游需求转变和公司积极调整，公司的产品结构将逐步高端化。

　　大举进军光伏市场，机遇大于风险。公司于2009年开始涉足光伏市场，预计在建的太阳能电池片及其组件将在2012年初期和2012年中期达产，届时公司将拥有900MW的晶硅电池片产能和300MW的组件产能，并将成为我国重要的晶硅电池片生产企业之一。但随着发电成本下降和德国、意大利等国下调光伏补贴，光伏市场供需关系开始失衡，硅料和硅电池的价格从上半年开始已经出现了明显的下跌。等到公司在建项目投产之时，整个光伏行业的景气周期很可能正处于低谷，而目前公司并没有放缓产能进度的计划。尽管硅料和硅电池还将继续下跌，公司获得欧洲国家的认证许可尚需时日，拓展市场和提升占有率还需进一步努力，但是长期来看，行业周期性低谷只是暂时的，随着发电成本的继续降低和相关运营技术的成熟，中国光伏市场势必将会迎来高速成长期，而公司所面临的机遇也远大于风险。

　　给予横店东磁“谨慎推荐”评级。我们预计横店东磁2011-2013年的EPS分别为0.67元，1.19元，2.02元，对应的PE分别为：39X，22X，13X。从估值上看，2011年横店东磁39倍的动态市盈率低于行业平均42倍的市盈率，但还是高于中科三环（，）（000970）和宁波韵升（，）（600366）的估值，应该说目前公司的估值处于中等偏低水平。尽管公司未来几年的估值优势十分明显，但考虑到光伏市场所面临的不确定性，我们给予公司“谨慎推荐”评级。

　　爱康科技：光伏组件边框龙头渠道优势助新业务拓展

　　基本结论

　　快速成长的光伏配件龙头，拥有优质客户资源：公司成立于2006年，5年发展为国内光伏组件边框市场龙头，2010年组件边框全球市场占有率17%左右。公司组件边框的客户主要是、欧洲和国内的大型组件制造商，如夏普、肖特、天合、BP等。

　　渠道壁垒和相对合理的毛利率水平在一定程度上限制了新进入者的数量：

　　组件边框这一看似简单的配件，实际上产品的结构设计和加工工艺都有一定要求，因此组件企业对现有供应商依赖度较高；但也不能排除未来铝型材大厂利用原材料供应及成本优势进入这一领域的可能。

　　渠道共享助力新产品EVA胶膜及安装支架的市场拓展：公司于2009年和2010年进入系统安装支架和EVA胶膜领域，其中EVA胶膜获得TUV、UL和CE产品国际认证，也通过了夏普和晶科等大厂的认证和认可，未来依托现有的优质客户资源拓展新业务的成功概率较大；EVA胶膜毛利率高于公司其他产品，未来放量后有望成为公司新的利润增长点。

　　成本下降推动光伏发电装机未来五年爆发，配件及封装材料分享高成长：

　　我们认为，太阳能发电成本的进一步下降并最终接近甚至低于成本将是未来五年行业高速成长的推动因素，触发点将是大国实现光伏上网平价。根据我们的测算，预计2015年光伏新增装机将达到95GW，对应的组件边框和EVA胶膜需求分别为4.3亿套和12.4亿平方米。

　　价值评估与投资建议

　　我们预测公司2011~2013年摊薄eps为0.59，0.84和1.07元（其中2011年eps未计入股权转让收益），净利润复合增速28%n考虑到公司在组件边框行业的龙头地位和新产品EVA胶膜、安装支架的成长性，我们给予公司27~30x11PE，对应合理股价区间为15.88~17.65元。

　　风险提示

　　光伏新增装机增长低于预期；铝型材大厂向组件边框领域延伸

　　旗滨集团：光伏和玻璃旗开得胜谨慎推荐评级

　　报告摘要：

　　浮法技术雄厚，高端产品技术领先

　　公司浮法玻璃生产具有光荣传统，目前已跻身国内十大玻璃生产厂商，市场占有率不断提高，目前达到4.65%。凭借深厚的浮法技术，同时引进国内外先进生产技术和设备，加之公司对产品研发的大力投入，目前公司在Low-E镀膜玻璃产品以及TCO镀膜玻璃产品生产技术方面都取得了突破性进展，其中在线Low-E镀膜玻璃及玻璃基片产品已成功实现量产，需求旺盛，未来3年将成为公司业绩主要增长点。

　　优越的资源和运输条件成就强大的竞争优势

　　公司率先抢占具有优质硅砂的福建东山地区作为生产基地，并取得长期开采权，使玻璃生产的重要原料--硅砂的采购成本显著降低。同时福建漳州生产基地和湖南株洲生产基地都具有强大的运输系统，其中株洲市是南方最大的铁路货运枢纽，福建漳州海运优势明显，成为公司发展海外市场的门户。

　　玻璃行业结构升级趋势明显，建筑领域和光伏领域成为新兴市场

　　由于浮法玻璃产能过剩，受到国家政策的诸多限制，单纯的浮法玻璃已不能满足市场的需求，维持企业的经营。Low-E玻璃作为公认的建筑节能领域最具潜力的品种，未来国内需求将保持30%以上的增长速度，具有较大潜力。2011年8月份国家公布了光伏行业上网电价，成为太阳能光伏产业兴起的里程碑。作为薄膜电池重要组件的TCO镀膜玻璃需求将随着行业的发展而迅速扩大。

　　募投项目着力于产品升级

　　公司本次募集资金主要用于改造700t/d在线Low-E镀膜玻璃生产线和建设800t/d超白光伏基片生产线，意在促进产品升级，发展高附加值玻璃生产。

　　投资建议

　　我们长期看好公司在建筑节能玻璃和领域的发展，但担心浮法玻璃价格阶段性下跌对公司业绩构成风险。我们预测2011-2013年的EPS为0.36元、0.49元和0.78元，给予“谨慎推荐”评级，目标价14.7-17.2元，对应12年EPS、30-35倍PE。

　　风险提示

　　公司的主要风险来源于：浮法玻璃价格的持续下跌；纯碱和等主要原材料价格的上升；募投计划不能如期完成。